摘要: 今年整體IVD上市公司，市值翻一兩番，甚至翻三四番的都很正常。筆者寫(xiě)這篇題目，可不是抱著醋壇子，吃不到葡萄非得說(shuō)葡萄酸的心態(tài)來(lái)寫(xiě)，今年收益沒(méi)達(dá)到他們的最好但也不是很差。因?yàn)楸旧砭驮谶@個(gè)行業(yè)的頭部上市公司 ...
今年整體IVD上市公司，市值翻一兩番，甚至翻三四番的都很正常。筆者寫(xiě)這篇題目，可不是抱著醋壇子，吃不到葡萄非得說(shuō)葡萄酸的心態(tài)來(lái)寫(xiě)，今年收益沒(méi)達(dá)到他們的最好但也不是很差。因?yàn)楸旧砭驮谶@個(gè)行業(yè)的頭部上市公司做儀器研發(fā)工作，所以對(duì)于整個(gè)行業(yè)還是有一定認(rèn)識(shí)的，本身又投資股票多年，所以這兩年一直都想從投資角度，寫(xiě)一篇看空IVD行業(yè)的文章。
首先肯定不會(huì)從財(cái)務(wù)報(bào)表角度去寫(xiě)，我雖然沒(méi)有挨個(gè)看過(guò)去，但絕大多數(shù)不需要看就知道很好。更不能從行業(yè)專業(yè)角度，通過(guò)分析這個(gè)行業(yè)的技術(shù)復(fù)雜性來(lái)看空，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)太大，各種亂七八糟行業(yè)內(nèi)人都沒(méi)完全掌握的術(shù)語(yǔ)一堆，生化，免疫，分子，酶免，POCT,......,即涉及到儀器又涉及到試劑，要是能把這個(gè)掰扯清楚，反正這么說(shuō)，筆者也算研發(fā)核心，我還沒(méi)見(jiàn)到能把這個(gè)行業(yè)技術(shù)扯清楚的人。更不能說(shuō)國(guó)產(chǎn)替代概念是個(gè)偽命題，因?yàn)樽鳛樾袠I(yè)內(nèi)的人，筆者知道國(guó)產(chǎn)替代是真的，保守說(shuō)三甲醫(yī)院百分之八十以上用的還是進(jìn)口的儀器和試劑，國(guó)外產(chǎn)品確實(shí)好，但國(guó)產(chǎn)儀器正在迎頭趕上這些也是真的。今天我要用常識(shí)來(lái)說(shuō)，因?yàn)樽龉善保行r(shí)候你不需要知道那么多，也能看清楚一個(gè)行業(yè)有沒(méi)有前景。讓我們透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，去除那些紛紛擾擾的概念，讓我們回歸常識(shí)看一看，這到底是不是前景一片光明的黃金賽道行業(yè)？
先來(lái)說(shuō)說(shuō)IVD行業(yè)有多少家上市公司，粗略數(shù)數(shù)，邁瑞醫(yī)療，安圖生物，邁克生物，新產(chǎn)業(yè)，萬(wàn)孚生物，基蛋生物，凱普生物，科華生物，透景生命，九強(qiáng)生物，迪安診斷，美康生物，理邦儀器.....30幾家應(yīng)該有。根據(jù)CACLP統(tǒng)計(jì)，目前體外診斷企業(yè)已經(jīng)超過(guò)1500家，今年新冠疫情又讓人充分的意識(shí)到了這個(gè)行業(yè)的重要性，一批資本進(jìn)來(lái)，又成立了不知道幾多，可謂欣欣向榮，好不熱鬧。
這么說(shuō)吧，筆者所在公司研發(fā)部門，部門經(jīng)理或者項(xiàng)目經(jīng)理級(jí)別的研發(fā)人員，走了不少，據(jù)說(shuō)出去直接當(dāng)總監(jiān)，月薪5萬(wàn)起，13薪年終獎(jiǎng)都不要了，直接走了，發(fā)表的離職感言，大有一番外面天地很廣闊，老子出去闖了的意思。現(xiàn)在可謂人心浮躁，不知年后又有幾多心動(dòng)的，只有筆者這種傻呵呵在這里碼著字，悲觀的尋思著，股票這事還得上點(diǎn)心，搞不好幾年后，真的就得指著它了。為啥別人都Happy的盤算著未來(lái)存款有幾多，而我在這數(shù)算這這行好日子有多久呢？還是常識(shí)啊，這行好日子新冠就是巔峰啊，自信還真能把原因掰扯掰扯，還不是瞎說(shuō)的那種。
一.都有哪些常識(shí)
1.一個(gè)可以大規(guī)模應(yīng)用的技術(shù)，往往代表著技術(shù)發(fā)展成熟
首先一個(gè)常識(shí)，我們國(guó)家當(dāng)前控制疫情的方法，非常明確，不管哪發(fā)生，立馬封鎖，之后全員檢測(cè)，基本上最多兩天，一個(gè)城市都可以檢測(cè)完，這能力冠絕全球，歐美都做不到，很是讓國(guó)人驕傲。但疫情體現(xiàn)出了這個(gè)行業(yè)的重要性，但大量快速檢測(cè)也暴露了這個(gè)行業(yè)在投資上的大忌，技術(shù)發(fā)展成熟。除了疫情之初，有一些假陽(yáng)性的案例，之后你有聽(tīng)過(guò)嘛？即使有也很少，即使你不懂什么生化，化學(xué)發(fā)光，分子診斷，什么POCT,咱也應(yīng)該清楚，凡是能大規(guī)模使用的，往往意味著技術(shù)很成熟了，真心不能再罵國(guó)產(chǎn)儀器爛了，畢竟研發(fā)人員996不是在那看報(bào)紙喝茶扯皮撩閑逗前臺(tái)妹妹玩來(lái)著。筆者也不止一次通宵過(guò)，996在這行只能說(shuō)還行吧，但那些總說(shuō)自己的儀器多靈敏，多NB的上市公司，相信我，可能說(shuō)法有一部分是事實(shí)，難度還是有的，比如邁瑞做的確實(shí)好，但這里面吹NB的也不少。真心沒(méi)那么難，有誰(shuí)聽(tīng)過(guò)還有什么不能通過(guò)儀器檢測(cè)的疾病嘛，最起碼筆者沒(méi)聽(tīng)過(guò)，往往都是靈敏度，一致性的問(wèn)題，但質(zhì)量有差別，根本上沒(méi)差別，不好就再檢測(cè)一次唄，又不是像天價(jià)藥貴的承受不起，即使你用國(guó)外儀器，假陽(yáng)性的問(wèn)題也不是沒(méi)有。
2.IVD儀器也是儀器，沒(méi)啥特別
本質(zhì)上醫(yī)療檢測(cè)儀器，仍然是檢測(cè)儀器，所謂的靈敏性高，指向性強(qiáng)，比如醫(yī)療檢測(cè)最靈敏的化學(xué)發(fā)光，這靈敏性在其他更好的儀器行業(yè)就是個(gè)偽命題，你啥時(shí)候看到你的檢測(cè)報(bào)告要求精密到小數(shù)點(diǎn)后第7位的，有的連定量都沒(méi)有，只是定性的告訴你陰性陽(yáng)性，但是其它行業(yè)，要求精密度純度達(dá)到小數(shù)點(diǎn)后第7位第9位的都有，怎么量化，比如你去給老媽買黃金，服務(wù)員和你吹我們這黃金純度是4個(gè)9，肯定有相應(yīng)的儀器才能鑒定是不？筆者不才，還在其它行業(yè)混過(guò)，我用過(guò)0.1um精度的檢測(cè)儀器，手掌大，幾萬(wàn)塊貴的要死。但是給你打個(gè)體檢報(bào)告，精確到小數(shù)點(diǎn)后第9位，你不瘋檢驗(yàn)科的人估計(jì)也瘋了，這行不強(qiáng)調(diào)精確性，強(qiáng)調(diào)一致性，打靶不要求十槍次次十環(huán)，只要槍槍都打一環(huán)，那也是好儀器，因?yàn)橐恢滦院谩Ｕf(shuō)太多，我自己也感覺(jué)繞，總之IVD儀器配試劑，有難度，但已經(jīng)構(gòu)不成門檻或者護(hù)城河了，好和更好的差別。
3.一個(gè)內(nèi)卷嚴(yán)重的行業(yè)，根本就沒(méi)分工，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，差異化競(jìng)爭(zhēng)少
IVD企業(yè)盈利模式，基本上都是儀器加試劑，傾向于做成封閉的，自家的儀器只能用自家的試劑，雖然生化技術(shù)比較成熟，試劑可以通用，但一般廠家也會(huì)盡量做成封閉的。那么就造成了一個(gè)問(wèn)題，如果你的儀器試劑菜單不全，你很可能不容易向市場(chǎng)推廣，于是乎家家都在搞投入，儀器要有，試劑項(xiàng)目也要有，但不是想就能有的要投人，投錢啊，N多軟件工程師，電子工程師，流路工程師，機(jī)械工程師，藥劑研發(fā)人員，博士碩士，一層層的碼好，少一個(gè)都不行。整個(gè)行業(yè)充斥著重復(fù)性開(kāi)發(fā)浪費(fèi)人力物力，家家都要走注冊(cè)流程，浪費(fèi)政府資源，低效，重復(fù)發(fā)明輪子這事，聽(tīng)著可笑，但是這個(gè)行業(yè)還真就一再上演。
將來(lái)IVD行業(yè)有兩種死法，一種是被市場(chǎng)更優(yōu)秀者擠死，一種內(nèi)耗耗死，技術(shù)成熟后，利潤(rùn)必然下來(lái)，但正如我上文所說(shuō)，這行業(yè)不說(shuō)研發(fā)物資投入，單如上文說(shuō)的薪資，就夠企業(yè)喝一壺了，就筆者所知研發(fā)部普通工程師，一線城市年薪35萬(wàn)+的樣子算正常，而部門內(nèi)比這高的大有人在。這種浪費(fèi)和不合理格局，是不可能長(zhǎng)久存在的，要么重新分工，要么好好洗牌，是必然的。畢竟股票做多了，知道沒(méi)有什么行業(yè)能違背這個(gè)規(guī)律，沒(méi)有茅臺(tái)的命，你還真不能得茅臺(tái)的病不是，漲價(jià)你是別想了，肯定會(huì)越來(lái)越便宜，利潤(rùn)越來(lái)越薄。
4.注冊(cè)到底是不是護(hù)城河，醫(yī)療儀器注冊(cè)不是藥品注冊(cè)
記得好像魚(yú)躍醫(yī)療的老總曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，說(shuō)IVD行業(yè)不是一般企業(yè)能玩的，注冊(cè)這一關(guān)就很難過(guò)，注冊(cè)流程走個(gè)一兩年很正常，注冊(cè)相關(guān)的如EMC檢測(cè)實(shí)驗(yàn)費(fèi)用也是一筆不小的花銷，但再難，儀器就是儀器畢竟不是藥，筆者主要做化學(xué)發(fā)光儀器，目前技術(shù)相比生化發(fā)展還遠(yuǎn)未成熟，走注冊(cè)流程，遇到不少磕絆，但和研發(fā)過(guò)程比，真心不是特別難，而且有專職走注冊(cè)流程的同事，流程很熟，基本沒(méi)構(gòu)成需要耗時(shí)很久才能解決的大困難，都是按部就班，就是做EMC實(shí)驗(yàn)的時(shí)候，遇到過(guò)一些困難，但這在其它行業(yè)也算正常。那些沒(méi)啥事，發(fā)個(gè)公告又成功注冊(cè)了啥儀器或者啥試劑項(xiàng)目的公司，看看就好，別太激動(dòng)，那不是創(chuàng)新藥能直接改變一個(gè)企業(yè)的命運(yùn)，IVD公司多拿幾個(gè)醫(yī)療儀器注冊(cè)癥，銷售人員可以吹NB了，看看我們的菜單又多了一道大菜，但僅此而已，很可能早就家家都有了。肯定的是，現(xiàn)在的試劑項(xiàng)目或者儀器，即使邁瑞也不能獨(dú)一無(wú)二了，何況邁瑞在行業(yè)內(nèi)，是出了名的儀器很強(qiáng)，試劑一般的公司。
5.市場(chǎng)規(guī)模大，但架不住家數(shù)多啊
這條不多說(shuō)了，新冠核酸檢測(cè)多吧，細(xì)想想以后有多大可能還有比新冠更大檢測(cè)使用需求的項(xiàng)目沒(méi)有？但這么大的使用量，你聽(tīng)說(shuō)供不應(yīng)求試劑嚴(yán)重不足了嘛？相反還有富裕，還能出口國(guó)外，所以這基本上是個(gè)偽命題！？別再說(shuō)市場(chǎng)大了，再吹真的扯到蛋了。筆者相信，新冠的這一年大概率的是IVD這個(gè)行業(yè)的巔峰了。確實(shí)能取代國(guó)外IVD公司，但紡織機(jī)的進(jìn)步取代了紡織工人，它沒(méi)讓紡織老板賺更多的錢，僅僅讓布便宜了，人們不用穿打補(bǔ)丁的衣服了，僅此而已，現(xiàn)在紡織行業(yè)，在制造業(yè)里就是低端成熟行業(yè)的代名詞。因技術(shù)不成熟帶來(lái)的成本上升，必因技術(shù)成熟帶來(lái)成本下降，當(dāng)前的行業(yè)毛利率不是還能不能維持的問(wèn)題，而是還能維持多久的問(wèn)題？自強(qiáng)歸自強(qiáng)，但真心別想太多，想多了真的只是自嗨。1500家，想想都恐慌，邁瑞成立寵物檢驗(yàn)公司這事，你得細(xì)細(xì)的想，正反的想，但奉勸你最好別往好了想。
6.醫(yī)院傾向于大配套，行業(yè)天然帶有向寡頭聚集的特征
醫(yī)院的檢驗(yàn)科有各種各樣的儀器和耗材，如果你是檢驗(yàn)科的人，發(fā)光你用邁瑞的，生化你用科華的，分子診斷你用凱普的，POCT你用萬(wàn)孚的，嗯，完了儀器使用習(xí)慣不通用，軟件操作流程不通用，數(shù)據(jù)交互方式不通用，耗材不通用，除了故障今天叫這家，明天叫那家，主任要和N家打交道，煩不煩？檢驗(yàn)科一般傾向于儀器盡量用一家的，方方面面的成本都降低，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)，不用想，未來(lái)一些年，那話怎么說(shuō)了，沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，呵呵，反了，更大可能是，一倒倒一片，剩下幾棵強(qiáng)大的，在那盡享風(fēng)花雪月。
7.第三方獨(dú)立檢測(cè)機(jī)構(gòu)必然來(lái)臨
常識(shí)想，十四億人，我黨還要面子，檢驗(yàn)成本在治療成本里越來(lái)越高，降本是必然，而醫(yī)院檢測(cè)科自己養(yǎng)儀器自己采購(gòu)試劑，這事不現(xiàn)實(shí)，承包給第三方是大勢(shì)所趨，國(guó)外也有成功經(jīng)驗(yàn)，早晚的事情。嗯，那么問(wèn)題來(lái)了，請(qǐng)復(fù)習(xí)第6點(diǎn)。
8.IVD行業(yè)集采這頭狼到底會(huì)不會(huì)來(lái)？
問(wèn)這話的是你真心不了解，這事我記得貴州17年18年好像就干了，采購(gòu)了幾千臺(tái)生化分析儀，邁瑞和科華中的標(biāo)，不集采不可能的，但那些試劑菜單不全的公司，嗯，請(qǐng)復(fù)習(xí)第三點(diǎn)，要么砸錢把儀器試劑補(bǔ)全，內(nèi)耗把自己耗死，要么行業(yè)分工，把末流的淘汰，精華的留下。集采是必然趨勢(shì)，是這個(gè)行業(yè)的屠刀，看看醫(yī)藥集采，有哪個(gè)藥企上市公司股價(jià)沒(méi)不曾被嚇尿過(guò)。
9.悲催的是，小弟還沒(méi)把上場(chǎng)的行頭準(zhǔn)備好，帶頭大哥已經(jīng)隆重登場(chǎng)了！
如果IVD行業(yè)，讓我投上市公司，我只買邁瑞，在這一行邁瑞已經(jīng)舍我其誰(shuí)了，邁瑞太強(qiáng)了，強(qiáng)大到IVD只是人家三分之一，這次新冠疫情，邁瑞最出名的不是IVD儀器，是呼吸機(jī)是生命監(jiān)護(hù)儀啊，行業(yè)最強(qiáng)的在人那都是配角，怎么和它玩？！邁瑞技術(shù)實(shí)力在那，邁瑞的體量在那，邁瑞行銷全球，營(yíng)銷實(shí)力擺在那。別的IVD，像安圖，新產(chǎn)業(yè)確實(shí)有強(qiáng)項(xiàng)的，或許能活下來(lái)，其它的，得想想了。
10.邁瑞能不能買？
看好邁瑞我也不會(huì)買現(xiàn)在的邁瑞，原因請(qǐng)復(fù)習(xí)紡織機(jī)的例子，邁瑞要想清場(chǎng)，不脫層皮也難。新冠透支了這個(gè)行業(yè)的估值，機(jī)會(huì)可能還有，但或許吧，我認(rèn)為沒(méi)有必要去花太大心思了。與其這樣，還不如像啤酒行業(yè)那樣，真分出個(gè)123的時(shí)候，再投不遲。另外就是一家公司靠技術(shù)靠營(yíng)銷，做不了百年企業(yè)，邁瑞沒(méi)有構(gòu)筑行業(yè)生態(tài)，它只是悶頭做好自己的事，到處開(kāi)拓市場(chǎng)，當(dāng)前的邁瑞還不具有平臺(tái)型公司的氣質(zhì)。哪天這個(gè)行業(yè)真正的走向分工，走向合作了，形成生態(tài)系統(tǒng)，良性發(fā)展了，再投更好。現(xiàn)在，只是大戰(zhàn)前的平靜，進(jìn)去當(dāng)心被戰(zhàn)火波及到，就咱那仨瓜倆棗，一個(gè)集采一個(gè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，給你砍掉一半都嫌少。
二.出路在何方？
不出海的IVD企業(yè)，有幾個(gè)能活？學(xué)學(xué)手機(jī)界的傳音吧，功能機(jī)也能在亞非拉兄弟那里打出一片天，這個(gè)不需要分析了，除了小白應(yīng)該都懂。好男兒出去闖吧，不闖，大概率只能在家混吃等死了。
三.結(jié)論
抽空還是得把簡(jiǎn)歷弄弄，萬(wàn)一哪個(gè)公司慧眼識(shí)英才，把我這個(gè)賢良招安了，那我得好好謝謝人家。當(dāng)然最好不是IVD行業(yè)，唉，想想不惑之年的人了，真被招安可能性也不大了。還是兢兢業(yè)業(yè)的干干本職工作，有時(shí)間了就多多琢磨個(gè)股為好。不過(guò)，看戲，我是很樂(lè)意的，像來(lái)喜歡熱鬧。至于信不信，您姑且一聽(tīng)，不對(duì)，就權(quán)當(dāng)一樂(lè)吧。畢竟我一股沒(méi)買，而您可能上的是自己全部的資產(chǎn)。道一聲，愿歲月靜好，請(qǐng)各自珍重！
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